যখন বাজারগুলি একত্রিত হয় তখনই আসল পার্থক্যগুলি স্পষ্ট ভাবে বোঝা যায়

উন্নয়ন বা বর্ধিত অস্থিরতার সময়কালের পর, বাজারগুলি প্রায়শই একটি একত্রীকরণ পর্যায়ে প্রবেশ করে যখন আয়ের মূল্যের সঙ্গে তাল মিলিয়ে চলে এবং মূল্যায়নগুলি পুনরায় সামঞ্জস্যপূর্ণ করে তোলে। এই ধরনের পর্যায়গুলি প্রায়শই বিনিয়োগকারীদের ধৈর্য পরীক্ষা করে৷ তবে পোর্টফোলিও নির্মাণের দৃষ্টিকোণ থেকে, এগুলি সবচেয়ে চ্যালেঞ্জিং। এগুলি গুরুত্বপূর্ণ, কারণ ফলাফল বাজারের দিকনির্দেশনার চেয়ে অনেক বেশি কৌশল, বরাদ্দ শৃঙ্খলা এবং কার্যকরণের উপর নির্ভর করে।

২০২৫ শেষের দিকে ভারতীয় ইক্যুইটি বাজারগুলিতে এই বাস্তবতা দেখা গেছে। নিফটি ৫০ আগের সমাবেশগুলির পর কয়েক মাস ধরে মোটামুটি পরিসরবদ্ধ অবস্থায় ছিল, যা সীমিত দিকনির্দেশমূলক গতি প্রদান করছে। তবুও স্থায়ী সূচকের গতির অনুপস্থিতিকে সুযোগের অভাব হিসেবে ব্যাখ্যা করা উচিত নয়। একত্রীকরণকারী বাজারগুলি সাধারণত উচ্চ বিক্ষিপ্ততার মাধ্যমে দ্বারা চিহ্নিত হয়, যেখানে সেক্টর, থিম এবং বাজার বিভাগগুলির মধ্যে বিস্তৃত বিভেদ দেখা যায়। এই অসম রিটার্ন বণ্টনের ফলে শিরোনাম সূচকগুলি স্থির মনে হলেও নেতৃত্বে ঘন ঘন পরিবর্তন ঘটে।

এই ধরনের পরিবেশ কঠোর বাজার-মূলধন বরাদ্দ বা বেঞ্চমার্ক গঠনের উপর নির্ভরশীল পোর্টফোলিওগুলির জন্য চ্যালেঞ্জ সৃষ্টি করে। একত্রীকরণ পর্যায়ে, রিটার্নগুলি ক্রমশ নিম্ন- থেকে-উপরের দিকে স্টক নির্বাচন দ্বারা চালিত হয়—শুধুমাত্র সূচকের গতির উপর নির্ভর না করেই যেখানে মূলধন বরাদ্দ করা হয় এবং সুযোগগুলি কীভাবে নির্বাচনভাবে চিহ্নিত করা হয়। এই প্রসঙ্গ‍ই নমনীয়তা সুবিধা হিসেবে আবির্ভূত হয়। ফ্লেক্সি ক্যাপ কৌশলগুলি, নকশায়, পরিসরবদ্ধ বাজারের জন্য উপযুক্ত। কঠোর বাজার-মূলধন আধ্যাদেশ দ্বারা বাধাপ্রাপ্ত না হয়ে, এগুলি সুযোগের সেট যেভাবে বিকশিত হয় সেইভাবে বড়, মাঝারি এবং ছোট ক্যাপ কোম্পানিগুলির মধ্যে মূলধনকে গতিশীলভাবে বরাদ্দ করতে দেয়। অনিশ্চয়তার সময়কালে, পোর্টফোলিওগুলি উচ্চতর আয় স্থিতিস্থাপকতা এবং কার্যকরী সামঞ্জস্যতাসম্পন্ন ব্যবসাগুলিকে অগ্রাধিকার দিতে পারে।

দৃশ্যমানতা উন্নত হওয়ার সাথে সাথে, উন্নত বৃদ্ধির সম্ভাবনা প্রদানকারী কোম্পানিগুলির প্রতি চয়নমূলকভাবে এক্সপোজার বৃদ্ধি করা যেতে পারে। এই নমনীয়তাকে স্বল্পমেয়াদী বাজার সময় নির্ধারণ হিসেবে ভুল বোঝা উচিত নয়। বরং, এটি পরিবর্তনশীল মৌলিকগুলি, আপেক্ষিক মূল্যায়ন এবং আয়ের পথের প্রতি একটি শৃঙ্খলাবদ্ধ  প্রতিক্রিয়া প্রতিফলিত করে। যে বাজারে ঘন ঘন নেতৃত্ব পরিবর্তন ঘটে, সেখানে অভিযোজন করার ক্ষমতা পোর্টফোলিওর স্থিতিস্থাপকতা এবং চক্রকাল জুড়ে পার্থক্যের একটি গুরুত্বপূর্ণ উৎস হয়ে ওঠে। এই নমনীয়তা পরিচালনার একটি কার্যকর উপায় হলো দীর্ঘমেয়াদী মেগাট্রেন্ডের সাথে বরাদ্দ সামঞ্জস্য করা। বাজার একীভূত হলেও, ভারতের দীর্ঘমেয়াদী মেগাট্রেন্ডগুলি অব্যাহতভাবে উন্মোচিত হচ্ছে, যা স্থির অর্থনৈতিক গতি, নীতিগত ধারাবাহিকতা এবং ক্রমবর্ধমান দেশীয় চাহিদা দ্বারা সমর্থিত হয়। এর মধ্যে রয়েছে ভোগ, অর্থনীতির আনুষ্ঠানিকীকরণ, স্বাস্থ্যসেবা ও কল্যাণ, গভীরতর আর্থিকীকরণ, ডিজিটাল গ্রহণ এবং শক্তি রূপান্তর। এই খাতে উৎপাদন একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ হলেও, বিস্তৃত সুযোগসামগ্রী বহু ক্ষেত্র ও বাজারমূলধনের বিভিন্ন ধাপে বিস্তৃত।

পার্শ্বগামী বাজারে, এই মেগাট্রেন্ডগুলির প্রভাব অসমভাবে প্রকাশ পায়, যা কোম্পানিগুলির মধ্যে কর্যালয়ফলের বিস্তার বাড়িয়ে দেয়। এটি নির্বাচিত শেয়ার নির্বাচনের উপর প্রিমিয়াম স্থাপন করে, কারণ শক্তিশালী মডেল, বিচক্ষণ মূলধন বরাদ্দ এবং ধরবহিক ভাবে কার্যকর ব্যবসায়িক প্রতিষ্ঠানগুলি সমকক্ষদের থেকে নিজেদেরকে আলাদা করার জন্য উত্তম অবস্থানে রয়েছে। তার বদলে, বাজারের একীভূতকরণ প্রায়শই বিনিয়োগকারীদের সেই উচ্চমানের কোম্পানিগুলিতে প্রবেশের সুযোগ প্রদান করে, যাতে সাধারণত বিস্তৃত ভিত্তিপ্রস্তুত উত্থানের সাথে যুক্ত মূল্যায়নের অত্যধিকতা অনুপস্থিত থাকে। এই সুযোগগুলি বাজারমূলধনের বিভিন্ন স্তরে বিস্তৃত। বড় কোম্পানিগুলি পরিসর এবং স্থিতিশীলতা প্রদান করার সময়, মাঝারি ও ক্ষুদ্র কোম্পানিগুলি নতুনত্ব এবং দ্রুত বৃদ্ধির সুযোগ প্রদান করে যেখানে কার্যকরণের দৃশ্যমানতা শক্তিশালী। ফ্লেক্সি ক্যাপ পদ্ধতি পোর্টফোলিওগুলিকে এই সমস্ত পরিসরে অংশগ্রহণের সক্ষমতা প্রদান করে, সুযোগের উদ্ভব অনুসারে মূলধন বরাদ্দ করে।

ইতিহাস নির্দেশ করে যে, একীভূতকরণের পর্বগুলি প্রায়শই বাজার সম্প্রসারণের পরবর্তী ধাপের ভিত্তি স্থাপন করে। এই পরিস্থিতিতে, বৈচিত্রতা ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার বাইরেও বিস্তৃত হয়। সেক্টর এবং সেগমেন্টগুলি চক্রের বিভিন্ন পর্বের মধ্য দিয়ে অগ্রসর হওয়ার সাথে, বৈচিত্র্যময় পোর্টফোলিওগুলি কোনো একক থিমের উপর অতিরিক্ত নির্ভরতা ছাড়াই একাধিক বৃদ্ধির উৎস ধরার জন্য উত্তম অবস্থানে অবস্থিত। যেখানে বাজার একীভূত হয় কিন্তু অর্থনৈতিক অগ্রগতি অব্যাহত থাকে, সেই পরিবেশে কেবল কৌশলগত পছন্দই নয়, নমনীয়তা একটি কৌশলগত প্রয়োজনীয়তা হিসেবেও আবির্ভূত হয়।

লেখক-সোরভ গুপ্তা, হেড-ইক্যুইটি, বাজাজ ফিনসার্ভ অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট লিমিটেড